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97家機構蜂擁調研 !注定會誕生十倍公司的賽道 ,國產龍頭一時無對手 !

發布時間 :2021-12-15 訪問人數 :1161

做化學試劑的上市公司們都很“焦慮 ,上市不久 ,跨界布局的頻頻落子 。


它們的目標無一例外 ,均是生物試劑賽道 。


阿拉丁2020年四季度上市 ,IPO募集資金沒用完就發行4億可轉債意圖投建張江實驗室 ,研發方向設計重組蛋白 、抗體等產品 。


皓元醫藥2021年6月上市 ,10月底就公告1.44億收購歐創基因90%股權 ,一方麵看中了歐創的核苷修飾技術 ;另一方麵則是看中了其持有的一塊用地 ,作為生物試劑的研發產業化的土地儲備。

“大哥泰坦科技也不能免俗 ,11月則是啟動了10億左右規模的定向增發 ,而投向的項目內容含有高端生物試劑的研發製造 。

而在剛剛結束的11月底 ,生物試劑龍頭諾唯讚更是獲得了97家機構的蜂擁調研 ,其中不乏景林 、高毅 、清池 、富國等知名機構 。

生物試劑賽道,到底有怎樣的魔力 ?

一 、生物試劑的應用場景 :未來的星辰大海

生物藥漸漸占據全球十大暢銷藥物過半數席位 ,使得市場對上遊必須的生物試劑產業愈發重視 。

無論是是時下熱門的mRNA疫苗 ,還是CAR-T細胞療法 ,又或是因新冠疫情享譽全球的國產IVD診斷試劑 ,生物試劑都在各個應用場景中發揮著重要的作用 。


mRNA疫苗 :mRNA疫苗的研發過程一共分為四個部分 :靶點篩選過程 、mRNA生產 、mRNA純化以及mRNA 遞送 ,每個部分都需要配套的生物試劑來協助進行 。

最重要的mRNA製備過程需要用到的主要原料包括質粒DNA 模板 、一係列酶(主要為7種酶)以及底物核苷酸等原料 ,酶占據了mRNA疫苗製備的主要成本 。

CAR-T細胞療法 :CAR-T作為時下最熱門的前沿療法之一 ,每位患者在用藥過程中都需要抽離出自身的血液並對其中的T細胞進行分離 、富集 、基因工程改造 、擴增 、以及表型和功能的鑒定 ,這些過程都需要配套的生物試劑完成 ,因此生物試劑在CAR-T療法開發和生產中發揮重要作用 。


IVD體外診斷 :體外診斷行業上遊核心原材料包括抗原 、抗體 、診斷酶 、引物 、探針等生物試劑 ,是決定體外診斷試劑質量的重要因素 。

2020年國內診斷原料市場容量100億元 ,有機構預測2020-2026年行業CAGR為18% ,到2026年市場規模可達280億元 。


二 、從海外生物巨頭成長路徑 ,透視國內巨頭成長機會


Bio-Techne前身是成立於1976年的R&D Systems ,目前已經發展成生物試劑領域的全球龍頭 ,旗下擁有生物試劑等產品超過50萬種 ,上市以來累計收益率達到約180倍 。

大獎國際挖掘了Bio-Techne成功及股價長牛的三大原因 :

1)在蛋白與抗體領域全球領先(品類豐富) ,提供6000種具有生物活性的天然及重組蛋白和42.5萬種抗體 ,能夠滿足大多數客戶的需求 。

2)緊跟市場研究熱點 ,“自研+並購”整合相關生物試劑產品形成全方位的解決方案(市場嗅覺疊加運用資本力量占領市場) 。

3)業績穩定增長 ,1990-2020年期間 ,公司營業收入的年複合增長率高達13.70% 。(業績長牛)

實則海外巨頭成長路徑 ,對國內的率先實現資本化的生物試劑上市公司具有很強的借鑒意義 ,並且非常有潛力成長為巨頭。

如義翹神州 ,從蛋白產品庫的種類數量對比來看 ,義翹神州的產品數量已經接近巨頭R&D ,遠超國內同行 ,並且在病毒抗原領域有著突出的供應優勢 。


如諾唯讚 ,在部分高端酶領域 ,公司已成功對200多種酶進行定向改造 ,並可大規模穩定製備 ,部分產品在性能上達到國際先進水平 。(下圖以Taq DNA聚合酶為例)另外 ,公司也積極向下遊POCT 、生物製藥等領域延伸 ,與Bio-Techne成長策略有異曲同工之妙 。


那麽 ,誰才是最有能量的國產龍頭 ?

三 、已上市的“生物試劑三傑” ,為什麽諾唯讚最強 ?


1 、新冠與非新冠業務的博弈

研究已經上市的義翹神州 、百普賽斯 、諾唯讚三家生物試劑公司 ,上市以來的走勢出現了截然不同的分化 。


以2020年營收為例 ,義翹神州 、百普賽斯 、諾唯讚分別實現15.96億 、2.46億 、15.64億的收入 ,規模又以義翹神州為最 ,不僅較過往增幅最大 ,並且新冠相關收入占的比重最大 ,為84% 。

各家上市之後的走勢 ,其實與發行市值和扣除新冠疫情的主業增長息息相關 ,前者是決定公司股價是否被透支 ,後者則是決定了公司市值增長的可持續性 。

義翹神州發行市值199億 ,如今市值266億 。2020年剔除新冠收入部分的營收為2.54億元 ,內生增長為41% 。而據最新公司投資者互動平台回應 ,2021年非新冠業務銷售額與去年同比增加41.08% ,保持了穩定的增速 。

百普賽斯發行市值90億 ,如今市值195億 。2020年公司剔除新冠相關業務後營收1.73億元 ,同比增長68% ;今年三季度 ,公司營收和淨利潤也分別延續超過55%增速的高增長 。

但值得注意的是 ,截至2021年9月16日 ,公司在手訂單金額約2.79億元 ,其中非新冠病毒防疫產品訂單2.13億元 ,占比76.20% ,未來新冠業務占比可能持續降低 。

諾唯讚發行市值220億 ,如今市值454億 。2020年 ,公司剔除新冠相關業務後營收3.75億元 ,而今年上半年該部分營收已經增長至3.26億 ,如果下半年能夠延續上半年的勢頭 ,公司非新冠收入有望接近7億 ,增長速率有望超過70% 。


2 、分子類和蛋白類試劑之間的比較

根據材料和用途的不同 ,生物試劑可以分為蛋白類試劑(重組蛋白 、抗體等) 、分子類試劑(核酸 、載體 、酶等) 、細胞類試劑(細胞係 、轉染試劑 、培養基等) 。

生物試劑市場中 ,分子類產品占市場大頭 ,占比超過50% ;常見的蛋白類產品 ,占整體市場約29.4% ;細胞類產品則占總體市場19.7% 。


分子類試劑擁有較蛋白類試劑更高的技術壁壘和製備難度 , :

1)生物酶大部分都為蛋白質 ,受到生物的基因控製合成 ,一般需要通過基因工程的方式(基因工程產品包括質粒)對普通酶進行改造和篩選 ,所以具有高催化效率和穩定性的高端酶製備難度更大 。

2)競爭格局來看 ,國內分子類試劑市場 ,賽默飛 、凱傑 、寶生物 、BioRad四家外資企業合計占據超過40%的市場份額 ,國產廠商僅有諾唯讚占據了4%的市場份額 ,其餘廠商份額較少並且較為分散 。而對比國內重組蛋白生物試劑 ,市場更為分散 ,外資品牌PeproTech和R&D占據了36%市場份額 ,國產品牌義翹神州和百普賽斯合計的份額接近10% 。

市場越分散 ,往往意味著競爭更激烈 ,一定程度反應行業門檻(相關案例可參考小分子CDMO和大分子CDMO) 。

審視三家已上市公司 ,諾唯讚同時擁有酶和抗體的平台 ,而其餘兩家則是沒有像諾唯讚這樣經曆沉澱的蛋白質定向改造平台(酶) 。

3 、酶技術平台的不易進入和滲透

關於義翹神州 、百普賽斯能否快速滲透至酶試劑領域 ,同樣也有業內人士給出了答案 。

抗原抗體的通用型較強 ,廠商需要篩選出抗體種類要特別多 ,像義翹 、Dako等品類數量十分大 ;酶的數量則比較小 ,在不同的場景下需要特定的酶 ,而且單產品銷售數量較大 ,更強調產品性能的提升 。

兩者特點截然不同 。

酶的核心壁壘 ,一是酶改造的經驗技術的壁壘 ;二是終端客戶明確的應用需求和海量樣本驗證的壁壘 ,新進入者缺少海量試錯的機會 。

抗體的核心壁壘是效率的問題 ,生產者必須要有一套成熟的抗體的平台 ,能夠保證快速的 、低成本的去篩所需要抗體 。

可以判斷 ,諾唯讚具備更強的技術平台護城河 。

結語 :以當前各家公司的估值 ,仍處於一個偏貴的水平,大獎國際能做的也許是拿好棒子 ,等待球落入擊球區的那一刻揮舞 。

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