97家機構蜂擁調研
!注定會誕生十倍公司的賽道
,國產龍頭一時無對手
!
發布時間
:2021-12-15 訪問人數
:1161
做化學試劑的上市公司們都很“焦慮”
,上市不久
,跨界布局的頻頻落子
。
它們的目標無一例外
,均是生物試劑賽道
。
阿拉丁2020年四季度上市
,IPO募集資金沒用完就發行4億可轉債意圖投建張江實驗室
,研發方向設計重組蛋白
、抗體等產品
。
皓元醫藥2021年6月上市
,10月底就公告1.44億收購歐創基因90%股權
,一方麵看中了歐創的核苷修飾技術
;另一方麵則是看中了其持有的一塊用地
,作為生物試劑的研發產業化的土地儲備。
“大哥”泰坦科技也不能免俗
,11月則是啟動了10億左右規模的定向增發
,而投向的項目內容含有高端生物試劑的研發製造
。
而在剛剛結束的11月底
,生物試劑龍頭諾唯讚更是獲得了97家機構的蜂擁調研
,其中不乏景林
、高毅
、清池
、富國等知名機構
。生物藥漸漸占據全球十大暢銷藥物過半數席位
,使得市場對上遊必須的生物試劑產業愈發重視
。
無論是是時下熱門的mRNA疫苗
,還是CAR-T細胞療法
,又或是因新冠疫情享譽全球的國產IVD診斷試劑
,生物試劑都在各個應用場景中發揮著重要的作用
。mRNA疫苗
:mRNA疫苗的研發過程一共分為四個部分
:靶點篩選過程
、mRNA生產
、mRNA純化以及mRNA 遞送
,每個部分都需要配套的生物試劑來協助進行
。最重要的mRNA製備過程需要用到的主要原料包括質粒DNA 模板
、一係列酶(主要為7種酶)以及底物核苷酸等原料
,酶占據了mRNA疫苗製備的主要成本
。CAR-T細胞療法
:CAR-T作為時下最熱門的前沿療法之一
,每位患者在用藥過程中都需要抽離出自身的血液並對其中的T細胞進行分離
、富集
、基因工程改造
、擴增
、以及表型和功能的鑒定
,這些過程都需要配套的生物試劑完成
,因此生物試劑在CAR-T療法開發和生產中發揮重要作用
。IVD體外診斷
:體外診斷行業上遊核心原材料包括抗原
、抗體
、診斷酶
、引物
、探針等生物試劑
,是決定體外診斷試劑質量的重要因素
。2020年國內診斷原料市場容量100億元
,有機構預測2020-2026年行業CAGR為18%
,到2026年市場規模可達280億元
。二
、從海外生物巨頭成長路徑
,透視國內巨頭成長機會
Bio-Techne前身是成立於1976年的R&D Systems
,目前已經發展成生物試劑領域的全球龍頭
,旗下擁有生物試劑等產品超過50萬種
,上市以來累計收益率達到約180倍
。大獎國際挖掘了Bio-Techne成功及股價長牛的三大原因
:1)在蛋白與抗體領域全球領先(品類豐富)
,提供6000種具有生物活性的天然及重組蛋白和42.5萬種抗體
,能夠滿足大多數客戶的需求
。2)緊跟市場研究熱點
,“自研+並購”整合相關生物試劑產品形成全方位的解決方案(市場嗅覺疊加運用資本力量占領市場)
。3)業績穩定增長
,1990-2020年期間
,公司營業收入的年複合增長率高達13.70%
。(業績長牛)實則海外巨頭成長路徑
,對國內的率先實現資本化的生物試劑上市公司具有很強的借鑒意義
,並且非常有潛力成長為巨頭。
如義翹神州
,從蛋白產品庫的種類數量對比來看
,義翹神州的產品數量已經接近巨頭R&D
,遠超國內同行
,並且在病毒抗原領域有著突出的供應優勢
。如諾唯讚
,在部分高端酶領域
,公司已成功對200多種酶進行定向改造
,並可大規模穩定製備
,部分產品在性能上達到國際先進水平
。(下圖以Taq DNA聚合酶為例)另外
,公司也積極向下遊POCT
、生物製藥等領域延伸
,與Bio-Techne成長策略有異曲同工之妙
。三
、已上市的“生物試劑三傑”
,為什麽諾唯讚最強
?
研究已經上市的義翹神州
、百普賽斯
、諾唯讚三家生物試劑公司
,上市以來的走勢出現了截然不同的分化
。以2020年營收為例
,義翹神州
、百普賽斯
、諾唯讚分別實現15.96億
、2.46億
、15.64億的收入
,規模又以義翹神州為最
,不僅較過往增幅最大
,並且新冠相關收入占的比重最大
,為84%
。
各家上市之後的走勢
,其實與發行市值和扣除新冠疫情的主業增長息息相關
,前者是決定公司股價是否被透支
,後者則是決定了公司市值增長的可持續性
。
義翹神州發行市值199億
,如今市值266億
。2020年剔除新冠收入部分的營收為2.54億元
,內生增長為41%
。而據最新公司投資者互動平台回應
,2021年非新冠業務銷售額與去年同比增加41.08%
,保持了穩定的增速
。百普賽斯發行市值90億
,如今市值195億
。2020年公司剔除新冠相關業務後營收1.73億元
,同比增長68%
;今年三季度
,公司營收和淨利潤也分別延續超過55%增速的高增長
。但值得注意的是
,截至2021年9月16日
,公司在手訂單金額約2.79億元
,其中非新冠病毒防疫產品訂單2.13億元
,占比76.20%
,未來新冠業務占比可能持續降低
。諾唯讚發行市值220億
,如今市值454億
。2020年
,公司剔除新冠相關業務後營收3.75億元
,而今年上半年該部分營收已經增長至3.26億
,如果下半年能夠延續上半年的勢頭
,公司非新冠收入有望接近7億
,增長速率有望超過70%
。根據材料和用途的不同
,生物試劑可以分為蛋白類試劑(重組蛋白
、抗體等)
、分子類試劑(核酸
、載體
、酶等)
、細胞類試劑(細胞係
、轉染試劑
、培養基等)
。生物試劑市場中
,分子類產品占市場大頭
,占比超過50%
;常見的蛋白類產品
,占整體市場約29.4%
;細胞類產品則占總體市場19.7%
。分子類試劑擁有較蛋白類試劑更高的技術壁壘和製備難度
,
:
1)生物酶大部分都為蛋白質
,受到生物的基因控製合成
,一般需要通過基因工程的方式(基因工程產品包括質粒)對普通酶進行改造和篩選
,所以具有高催化效率和穩定性的高端酶製備難度更大
。2)競爭格局來看
,國內分子類試劑市場
,賽默飛
、凱傑
、寶生物
、BioRad四家外資企業合計占據超過40%的市場份額
,國產廠商僅有諾唯讚占據了4%的市場份額
,其餘廠商份額較少並且較為分散
。而對比國內重組蛋白生物試劑
,市場更為分散
,外資品牌PeproTech和R&D占據了36%市場份額
,國產品牌義翹神州和百普賽斯合計的份額接近10%
。市場越分散
,往往意味著競爭更激烈
,一定程度反應行業門檻(相關案例可參考小分子CDMO和大分子CDMO)
。審視三家已上市公司
,諾唯讚同時擁有酶和抗體的平台
,而其餘兩家則是沒有像諾唯讚這樣經曆沉澱的蛋白質定向改造平台(酶)
。
關於義翹神州
、百普賽斯能否快速滲透至酶試劑領域
,同樣也有業內人士給出了答案
。抗原抗體的通用型較強
,廠商需要篩選出抗體種類要特別多
,像義翹
、Dako等品類數量十分大
;酶的數量則比較小
,在不同的場景下需要特定的酶
,而且單產品銷售數量較大
,更強調產品性能的提升
。酶的核心壁壘
,一是酶改造的經驗技術的壁壘
;二是終端客戶明確的應用需求和海量樣本驗證的壁壘
,新進入者缺少海量試錯的機會
。抗體的核心壁壘是效率的問題
,生產者必須要有一套成熟的抗體的平台
,能夠保證快速的
、低成本的去篩所需要抗體
。結語
:以當前各家公司的估值
,仍處於一個偏貴的水平,大獎國際能做的也許是拿好棒子
,等待球落入擊球區的那一刻揮舞
。